KMC25年我们估计产量接近30万

　　公司结构海外大矿办事营业，毛利率37%，26Q1碳酸锂行业均价14-15万元/吨。贡献不变利润。新增28年归母净利预测39.2亿元，总体26年权益资本量3.8万吨，公司已构成近13万吨产能，已获得出口配额，对应方针价42元，26年无望满产达到18万吨+，资本端，KMC25年我们估计产量接近30万吨，26年满产35万吨，参股公司李家沟25年我们估计产能12万吨，2025年公司锂盐出货量6.9万吨，次要受产线检修影响。均成本6.1万元/吨（不含税），我们估计公司26-27年归母净利润30.3/35.8亿元（原预期27.6/32.3亿元），同比增加45%，26Q1我们估计贡献利润0.8亿元，环比增30%，

　　25年公司平易近爆营业33亿元，赐与26年16x PE，毛利率12%，同比+44%。锂盐出货高增、津巴锂矿可满产满销。权益自供比例近40%。同比持平，后续套保影响解除，同比+17%，我们估计公司平易近爆营业25年贡献5亿元+利润，维持“买入”评级。同比根基持平，环比-30%，近期将恢复出口；贡献2.6亿元利润，对应PE为11x/10x/9x，26年我们估计平易近爆营业可维持10-20%利润增加。根基微利，单吨利润无望提拔至2.5-3万元。